國信證券近日發(fā)布風機出海行業(yè)專題：國內風機成本優(yōu)勢突出，打開新興市場出口空間。

　　以下為研究報告摘要：

　　全球風電開發(fā)集中在中國、歐洲和北美，新興經濟體具有良好的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覈侨蝻L電第一大國，截至2023年底累計裝機達441GW，占全球裝機總量的43%。目前全球陸上風電開發(fā)集中在中國、歐洲和美洲，海上風電開發(fā)集中在中國和歐洲，亞非拉美等新興經濟體區(qū)域開發(fā)占比很低，但從電力需求和資源稟賦看具有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　機組大型化等因素推動風電降本，整機行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。機組大型化、核心零部件自研等趨勢推動造價下降，數(shù)字化、智能化技術促進發(fā)電效率提升和運維成本下降。風機中標價格不斷走低的背景下，國內頭部企業(yè)成本優(yōu)勢顯著，整機行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。

　　整機業(yè)務利潤空間收窄，頭部企業(yè)轉向開發(fā)風電資源。2022年以來國內風機在技術降本和競爭加劇導致整機業(yè)務盈利承壓。下游風電開發(fā)則受益于成本下降。在加上風電資源作為綠色電力，不僅具有資源屬性而且未來隱含綠電溢價，因此風場運營和電站轉讓單位盈利從單w角度衡量均遠高于單w制造盈利能力。風機企業(yè)均探索向制造+開發(fā)轉讓雙輪驅動的模式轉型。

　　新興經濟體有望成為全球風電高增速市場，未來十年需求持續(xù)釋放。與發(fā)達國家相比，新興經濟體人均GDP處于較低水平，而電力彈性系數(shù)更高，未來電力建設需求強勁。包括東南亞、南美、中東、非洲在內的新興經濟體積極推動能源轉型，2025年以后對綠色能源的建設需求加快推進，風電也是主要的新增電源。

　　國內風機成本優(yōu)勢突出，逐步打開新興市場。我國在葉片、齒輪箱、鑄鍛件、塔筒、法蘭等風電上游環(huán)節(jié)全球產能占比達70%左右。與海外整機企業(yè)相比，國內企業(yè)風機價格具有突出優(yōu)勢。例如，由于應用機型、規(guī)模優(yōu)勢和造價差異，2023年國內風機均價較海外低50%以上，國產風機正在逐步在海外新興市場掌握市場主動權。2023年以來中東投資機構大舉投資全球新能源資產，擁有品牌美譽度、技術領先及成本優(yōu)勢的國內風機企業(yè)有望受益，海外訂單將帶動整機利潤率提升，頭部零部件企業(yè)也將跟隨出海。

　　風險提示：海外需求不及預期；行業(yè)競爭加??；國際貿易保護加劇；原材料價格上漲。

　　投資建議：目前全球風電開發(fā)主要集中在中歐美市場，新興經濟體開發(fā)占比較低，但從未來電力需求、資源稟賦和能源轉型等角度看未來具有良好的發(fā)展?jié)摿?。建議關注受益于海外訂單的風機企業(yè)和頭部零部件企業(yè)，包括三一重能、運達股份、金風科技、日月股份、中際聯(lián)合等。（國信證券 王蔚祺,王曉聲）